【报告导读】
1. 国际线复苏引领客运盈利回升，归母净利润减亏显著。
2. 经营数据领跑行业，率先实现单季盈利。
3. 反内卷公约提出有助于未来利润修复。
]article_adlist-->核心观点
事件：公司发布2025年年中报。2025年H1，公司实现营业收入807.57亿元，同比+1.56%，为2019年的123.65%；实现归母净利润-18.06亿元，同比+35.11%，为2019年的-57.52%；实现扣非后归母净利润-20.04亿元。
国际线复苏引领客运盈利回升，归母净利润减亏显著。1）收入端：Q2首次归母净利润扭亏为盈，客运收入占营业收入90.64%。2025年H1，公司营业收入807.57亿元，呈现增长态势；公司第二季度的归母净利润为2.4亿元，为三大航中唯一扭亏的；客座率攀升至80.72%，同比+1.43pct；旅客运输收入为731.96亿元，占营业务收入90.64%。国际线ASK，同比增加16.70%，恢复到19年93.83%。2）成本端：量增提升总体营业成本，单位成本持续缩减。2025年H1，公司营业成本783.49亿元，同比+1.14%，其中燃油成本为243.27亿元，同比-10.34%；上半年单位ASK成本0.44元，同比-2.17%，其中单位燃油成本0.137元，同比-13.26%，与油价跌幅大体一致，为单位成本减少的主要原因。2025年H1，公司归母净利润-18.06亿元，同比减亏35.11%。3）费用端：财务费用大幅减少。2025年H1，公司销售费用、管理费用、财务费用、研发费用较2023年同比+5.26%、+2.30%、-27.17%、-4.91%。
经营数据领跑行业，率先实现单季盈利。1）需求端：国内需求韧性增强，国际航线恢复为核心驱动力。需求方面，客运量稳步增长，运力供需对比来看，2025年H1，公司国内、国际、地区ASK/RPK同比分别-1.26%/+1.40%，+16.70%/+16.99%，-0.70%/+0.75%；客座率来看，2025年H1，公司客座率为80.72%，同比+1.43%，预计2025年国内公商务出行将进一步恢复。国际需求方面，受益于“一带一路”倡议、免签政策及国际航线补贴政策。国际需求加速恢复，或成为关键增长点，尤其是欧美及“一带一路”沿线高收益航线。2）供给端：机队规模领跑亚洲，宽体机协同国际航线复苏构筑增长极。截至报告期末，集团共计运营飞机934架，已超越南航成为亚洲机队规模最大的航司，公司计划2025/26/27年分别引进飞机47/39/55架，机队规模持续加码，同时国航拥有宽体机数量居于全国领先地位，适合长距离国际航线运营，随着国际需求复苏，公司宽体机运力优势明显，量增趋势有望延续。在航线层面，国航以北京、成都为核心枢纽，更好地覆盖全国以及全球各个地区，复航并开通多条国际航线，优化新增包括成都-杭州在内的多条国内快线。
反内卷公约提出有助于未来利润修复。《中国航空运输协会航空客运自律公约》于8月正式发布，短期将有效推动市场从“低价乱象”转向“优质优价”、恶性竞争，修复公司短期利润；长期将通过规则创新驱动行业转型升级，推动供给优化，最终构建“高品质服务-高信任体验-高能级产业”的良性循环。
]article_adlist-->风险提示
国际航线恢复不及预期的风险，原油价格大幅上涨的风险，人民币汇率波动的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
]article_adlist-->本文摘自：中国银河证券2025年9月1日发布的研究报告《【银河交通】公司点评_中国国航_国际线复苏助涨业绩，率先实现单季盈利》
分析师：罗江南
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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